2016/2017年度玉米供應繼續過剩，期末庫存預計達到峰值，接近3億噸。若2017/2018年度國內玉米種植面積出現明顯降低，則期末庫存將開始下降。這意味著，2016/2017年度國內玉米市場熊市依舊，價格積重難返。

　　玉米現貨價格進入季節性下跌周期

　　玉米現貨價格走勢有著明顯的季節性特征。一般9月后，隨著東北主產區新季玉米開始上市，玉米現貨價格往往開始步入下跌通道，近年來通常在10—11月出現集中上市期的價格低點，偶爾也會在年后3—4月觸及低點。

　　9月后出現季節性下跌的主要原因，是由玉米的貿易特性導致的。農產品貿易的一個顯著特征是“短期集中供應，全年分散消費”，玉米、大豆等都是典型品種，我國玉米主產區農戶一般從9月收獲到來年春耕前集中完成新糧銷售，而玉米的消費則貫穿全年，這就出現了玉米集中上市期階段性的供需錯配，過量的供應導致了現貨價格的季節性下跌。

　　玉米淀粉同樣面臨新一輪跌勢

　　分析往年的下跌規律可以發現，9月后華北地區新季玉米開始集中供應時，華北玉米價格都會出現一波下跌行情。將淀粉企業加工利潤的好壞試做當期玉米需求的一個關鍵因素，可以發現，當華北地區淀粉加工利潤較好時，需求端的啟動能幫助限制玉米價格的下跌幅度；反之，淀粉加工利潤虧損較大時，新玉米上市高峰又疊加了需求萎縮，造成當期新玉米價格下跌幅度放大。2015年9月之后，由于東北地區的淀粉企業補貼政策，華北淀粉企業陷入大面積深度虧損之中，玉米價格由2300元/噸一線一路下跌至1600元/噸，同時，1590元/噸的價格低點還是在東北收儲達1.2億噸的背景下，華北地區出現玉米倒流東北進入臨儲的情況而幫助華北玉米價格提前止跌所產生的。

　　目前，華北地區淀粉企業加工利潤整體仍處于虧損之中，關注后期加工利潤變化趨勢，可對華北玉米價格跌幅做出大致的估算，若延續較大虧損，則跌幅或再超30%。按照當前華北玉米1900元/噸左右作為期初值測算，下跌低點可能為1330元/噸，對應淀粉盈虧平衡價格1636元/噸，DCE盤面交割成本1540元/噸。

　　操作策略

　　綜上所述，筆者認為，玉米價格低點仍未現。一是2016/2017年度期末庫存預計達到峰值，玉米價格熊市延續；二是9月后玉米現貨價格即將步入季節性下跌周期；三是“臨儲收購”取消，“價補分離”新政將促使玉米定價回歸市場化。

　　玉米淀粉價格同樣面臨新一輪下跌：一是玉米淀粉價格自四季度開始步入季節性下跌通道；二是玉米淀粉仍是產能過剩行業，四季度仍有新增產能投產；三是東北可能繼續給予淀粉企業補貼；四是成本端玉米現貨價格預計大幅下跌，幾乎成本定價的玉米淀粉價格首先將跟隨成本端下跌。

　　操作上，一方面，單邊做空C1701/C1705，逢反彈做空，理想介入區間1450—1500元/噸，止損位為1510元/噸。另一方面，單邊做空CS1701，逢反彈做空，1700元/噸一線介入，止損位為1715元/噸，若繼續反彈，則在1800—1900元/噸區間內再次試空，1910元/噸一線全部止損。

　　(文章來源：期貨日報)